empleo en España

Los riesgos que M醩M髒il se馻la de "especial atenci髇" en su llegada al Mercado Continuo




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18-07-2017

La operadora de telecomunicaciones M谩sM贸vil debut贸 en el Mercado Continuo el pasado viernes con un alza del 1,56% , por lo que obtuvo el benepl谩cito de los inversores del que no han gozado otras empresas en los 煤ltimos a帽os, como Telepizza , Parques Reunidos o m谩s recientemente Gestamp . Todas ellas cerraron su primer d铆a de cotizaci贸n con fuertes ca铆das. Pese al alza de la operadora, existen algunas contraindicaciones reflejadas en su folleto de llegada a la primera divisi贸n burs谩til, publicado antes del toque de campana que dio el fundador de la compa帽铆a, Meinrad Spenger, este viernes. La empresa ya cotizaba en el MAB , por lo que la operaci贸n contemplaba un salto de categor铆a, sin ampliaci贸n de capital ni nuevos socios. A M谩sM贸vil le avalaron algunas estad铆sticas que present贸 el mismo d铆a del debut. En el primer trimestre del a帽o, la compa帽铆a lleg贸 a los 4,6 millones de clientes, por lo que ya es el cuarto operador de telecomunicaciones en Espa帽a. Ingres贸 279 millones de euros y alcanz贸 un ebitda de 45 millones. Estas cifras no son f谩cilmente comparables con las del a帽o anterior, ya que en ese periodo la firma ha experimentado un crecimiento inorg谩nico muy importante con la compra de Yoigo y Pepephone. La compa帽铆a destaca un crecimiento de su ebitda para 2017 que llegue a los 200 millones de euros. Una cifra que, sostienen, es muy superior a los 119 millones que dar铆a la suma de todas sus compa帽铆as en 2016. Pese a todo, existen una serie de advertencias que M谩sM贸vil se帽ala de "especial atenci贸n" para informaci贸n de los accionistas: 1. Alto nivel de endeudamiento El grupo cuenta con una deuda financiera neta de 777 millones de euros . Esta cifra se debe principalmente a la contrataci贸n de los recursos necesarios para la compra de Yoigo y Pepephone , que tuvieron un coste conjunto de 753 millones de euros. 2. Ausencia de beneficios La compa帽铆a registr贸 unas p茅rdidas de 1,5 millones en 2015 y de 58 millones en 2016 . Estos n煤meros rojos se justifican, en gran parte, por las operaciones de adquisici贸n de Yoigo y Pepephone, afirma M谩sM贸vil. A cierre del primer trimestre de 2017, las p茅rdidas se elevaron hasta cerca de 42 millones de euros. Gran parte de los mismos, explica la firma, se deben al cambio contable de determinados instrumentos derivados sin que ello implique salidas de caja para el grupo. 3. Fondo de comercio y activos intangibles Debido al fuerte crecimiento inorg谩nico, la compa帽铆a posee un fondo de comercio de 388 millones de euros. Esto es un 20,8% de los activos del grupo. Adem谩s, los activos intangibles suman en total 778 millones de euros. lo que es el 41,7% de los activos de la compa帽铆a. Estas partidas, considera M谩sM贸vil, podr铆an verse deterioradas si se produce un retroceso de las expectativas de negocio de las compa帽铆as adquiridas. Pese a ello, no cree que deba hacer ninguna provisi贸n. 4. Riesgo de diluci贸n de accionistas M谩sM贸vil cuenta con dos pr茅stamos relevantes que le han permitido comprar otras compa帽铆as y crecer. Uno con Providence Equitiy Partners de entre 165 millones y 200 millones. Por otro lado, la operadora de telecomunicaciones suscribi贸 varios contratos de deuda con ACS por un importe m铆nimo de 120 millones y m谩ximo de 200 millones de euros. La deuda convertible en acciones de Providence es canjeable por acciones a partir de 2019 (tres a帽os y tres meses despu茅s de su formalizaci贸n) a 22 euros por acci贸n. Teniendo en cuenta que las acciones de la empresa est谩n en m谩s de 60 euros, lo previsible es que los acreedores pasen a ser accionistas, lo que implicar铆a una sustancial reducci贸n de la deuda. Sin embargo, esto implicar铆a una diluci贸n para el accionista del 40%. Algo similar sucede con ACS, que puede capitalizar su pr茅stamo desde que se emiti贸 hasta dentro de seis a帽os. El canje se realizar谩 entre los 25 y los 40 euros en funci贸n del momento de realizar la operaci贸n. Si ambos acreedores decidieran capitalizar la deuda de M谩sM贸vil, los accionistas actuales ver铆an c贸mo su participaci贸n en el capital social se diluir铆a m谩s del 60% . Ambos tenedores de instrumentos convertibles alcanzar铆an el 65,67% del capital de la empresa si decidieran canjear por acciones. El propio folleto remitido a la CNMV advierte de que en caso de convertir la deuda tendr铆an que lanzar una opa sobre toda la compa帽铆a, ya que la ley del mercado de valores obliga a hacerlo a cualquier tenedor de m谩s del 30% del capital social de la compa帽铆a. Provisiones "onerosas" heredadas Al margen de los riesgos descritos, y otros m谩s gen茅ricos que se帽ala M谩sM贸vil, la operadora de telecomunicaciones realiz贸 una provisi贸n de casi 58 millones de euros por un contrato, calificado de "oneroso", que Yoigo ten铆a por alquilar las torres de Cellnex , y que M谩sM贸vil considera que est谩 "fuera de mercado" . Yoigo decidi贸 en 2013 vender alrededor de 600 torres a la antigua Abertis Telecom y alquilar el servicio de las mismas. Tambi茅n se ha contabilizado una provisi贸n de casi 38 millones de euros por un contrato, tambi茅n considerado "oneroso", que Pepephone mantiene con Telef贸nica en relaci贸n a un contrato de operador m贸vil virtual. Esta dotaci贸n equivale al importe de la penalizaci贸n establecida en el contrato. Existe otra provisi贸n de casi 30 millones de euros por la financiaci贸n que Yoigo daba a sus clientes desde 2013. Esta dotaci贸n recoge las estimaciones de los posibles riesgos derivados de impagos de la financiaci贸n y de la opci贸n que se ofrece al cliente de abonar completamente la cuota final o valor residual mediante la entrega del terminal telef贸nico. Otras provisiones menores son las de desmantelamiento de 'sites' , que asciende a 8,3 millones de euros. Por 煤ltimo, se provisionan las obligaciones con el personal. Son 2,5 millones de euros para hacer frente a las indemnizaciones pactadas con determinados miembros de su personal a cierre de 2016.







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